安信国际发布研究报告称，首予百融云-W（06608）“买入”评级，预测2023/2024/2025年归母净利润为3.32/4.11/4.92亿元，目标价15港元。公司在AI方面的研发持续深入，使得产品矩阵日益丰富，带动MaaS业务稳定增长和BaaS业务快速拓展。相信数字化和智能化转型需求的提升会带动SaaS市场发展进一步深化公司和客户的合作，提高用户粘性和客单价，为公司的业绩发展带来更多助益。
报告主要观点如下：
国内AI-SaaS云服务领航者，分为两大业务板块
百融云创成立于2014年3月，是国内领先的提供一站式服务的AI科技公司，客户覆盖六大国有银行、十二家全国性股份制银行、上千家区域性银行、消费金融公司、保险公司、财富管理公司、科技互联网公司等商业机构，同时公司也在持续拓展非金融行业的客户，使得客户群体更加多元化。通过生成式AI和决策式AI、大数据、机器学习和云计算，百融云为客户提供覆盖智能获客、智能分析、智能信贷决策、智能资产运营、智能用户关系管理、智能***用户焕活和智能财富管理营销等全链条的产品和解决方案。此外，公司还专注于AI技术的应用端开发，并已成功实现生成式AI技术的商业化落地。公司的业务可划分为两大板块：MaaS（Model as a service，模型即服务）和BaaS（Business as a service，业务即服务）。通过MaaS和BaaS两条业务线，公司成功实现了对金融机构的全贯通，根据客户需求的变化，触达更多金融场景。
MaaS业务表现稳定，BaaS业务增长快速
2022年，公司实现扭亏为盈，实现归母净利润2.4亿元。2023年公司持续拓展业务，在前三季度实现收入19.83亿元，同比增长33%，收入的快速增长主要受益于行业环境改善及AI能力对服务能力的增强。按照不同业务线来看，MaaS业务实现收入6.65亿元，同比增长22%，其中核心客户数增加17%，核心客户留存率进一步提升至98%，核心客户平均贡献收入稳定提升4%至304.1万元，几大因素共同促进MaaS业务稳定持续增长；BaaS业务表现尤其亮眼，前三季度实现收入13.19亿元，同比增长40%，其中金融行业云收入同比增长60%至8.36亿元，保险行业云收入同比增长16%至4.83亿元。
